——解讀中國(guó)資本市場(chǎng)直接融資之路

　　“未來，我肯定愿意看到黑石集團(tuán)能夠在中國(guó)的交易所掛牌上市�！闭乒苋�球最大私募股權(quán)投資基金——黑石集團(tuán)的創(chuàng)始人兼CEO蘇世民不久前在上海如是說。經(jīng)過20年風(fēng)雨歷程的中國(guó)滬深交易所，已經(jīng)成為2010年全球最大規(guī)模的IPO市場(chǎng)。

　　回眸中國(guó)資本市場(chǎng)滄桑巨變，不僅僅是總計(jì)3.5萬億元的股票融資和2.4萬億元的債券融資，人們從中國(guó)資本市場(chǎng)直接融資之道中更多感受到的，是它驚人的生命力和無限活力。

　　在經(jīng)濟(jì)發(fā)展“大風(fēng)大浪”中漸成“深水良港”

　　2010年7月15日的上海證券交易所，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行這只融資人民幣近600億元的“超級(jí)航母”平穩(wěn)駛?cè)胫袊?guó)資本市場(chǎng)這個(gè)“深水良港”；10月下旬的上海，在全球最大私募股權(quán)投資基金——黑石集團(tuán)首次于美國(guó)本土以外召開的年會(huì)上，蘇世民面對(duì)國(guó)際板的“誘惑”，坦言他對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的向往。

　　而吸引眾多目光的，是中國(guó)的滬深交易所已經(jīng)在2010年超過美、歐、日等成熟資本市場(chǎng)，成為全球最大資金募集規(guī)模的IPO(首次公開發(fā)行)市場(chǎng)�；厥字袊�(guó)資本市場(chǎng)20年發(fā)展往事，“中國(guó)式”直接融資之路，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)二十年間的風(fēng)風(fēng)雨雨，并非一帆風(fēng)順。

　　在1990年12月19日上海證券交易所歷史性開業(yè)后的一年內(nèi)，中國(guó)資本市場(chǎng)第一只可轉(zhuǎn)換企業(yè)債券和首批股份制企業(yè)發(fā)行的B股相繼面世，但在那之后相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，行政審批式發(fā)行制度主導(dǎo)的證券市場(chǎng)，一直無法將中國(guó)資本市場(chǎng)融資功能充分體現(xiàn)，而一批批國(guó)有企業(yè)為“脫困”而“被上市”，也基本意味著直接融資大門向中小民營(yíng)企業(yè)的關(guān)閉。

　　中國(guó)資本市場(chǎng)一度陷入怪圈：一方面，在股權(quán)分置的局面下，國(guó)內(nèi)企業(yè)和上市企業(yè)使盡渾身解數(shù)千方百計(jì)“圈錢”；另一方面，以中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)石油為代表的“最為賺錢”的一批大型國(guó)有企業(yè)卻紛紛轉(zhuǎn)向海外上市；不僅如此，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)取得快速增長(zhǎng)的同時(shí)，市場(chǎng)卻曾經(jīng)明顯“錯(cuò)位”地跌入低谷。

　　隨著人們對(duì)資本市場(chǎng)融資功能在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中作用的認(rèn)識(shí)逐漸深刻，加上股權(quán)分置改革、新股發(fā)行體制改革、中小企業(yè)板與創(chuàng)業(yè)板建立等制度性變革，在中國(guó)良好的流動(dòng)性環(huán)境下，最近五年，中國(guó)資本市場(chǎng)直接融資功能取得巨大發(fā)展。

　　伴隨著大型國(guó)有商業(yè)銀行和大型國(guó)有企業(yè)陸續(xù)登陸回歸上交所、活躍在我們身邊的一大批中小企業(yè)掛牌深交所、已上市公司增發(fā)再融資的規(guī)范化，以及公司債、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債等債券融資模式的豐富，中國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)逐漸成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展“大風(fēng)大浪”中的“深水良港”。