二是在股市投資者的結(jié)構(gòu)中，從事長線投資的機(jī)構(gòu)投資者為數(shù)過少。在一個健康的股市中，從事長線投資(持股半年以上)及短線投資的投資者之間應(yīng)當(dāng)保持著動態(tài)的平衡，而在我國股市中不僅散戶的數(shù)量眾多，而且絕大多數(shù)散戶及機(jī)構(gòu)投資者(各類基金)都在從事短線投資。我在2003年時就已指出，由于基金具有規(guī)模大、資金充足和人員專業(yè)化的優(yōu)勢，使得它天然地具有操縱市場的沖動，在暴利的驅(qū)使下，其行為也就必然短期化。衡量短線投資程度的主要指標(biāo)是換手率，今年1-8月我國股市的換手率如表6所示：
表6 2007年我國股市換手率情況
由表6可見，今年以來我國股市A股的月?lián)Q手率多數(shù)超過100%(相當(dāng)于在一個月內(nèi)將所有的流通股換手了一遍)，不僅高于B股的換手率，更大大高于境外主要股市的換手率。
今年以來我國證券投資基金發(fā)展很快，這類基金應(yīng)是專家理財?shù)臋C(jī)構(gòu)投資者，按理說其投資理性應(yīng)高于散戶，是保持股市中長線與短線投資合理平衡的主力。但在股市暴漲期過度投機(jī)的氣氛下，基金經(jīng)理面臨頻繁贖回及追求業(yè)績的壓力，也多半?yún)⑴c短線投機(jī)，從而會助長股市的泡沫并增加散戶的風(fēng)險。
三是在股市監(jiān)管者的結(jié)構(gòu)中，主要靠證監(jiān)會專業(yè)監(jiān)管的模式力度不足。強(qiáng)而有力的監(jiān)管是維護(hù)股市健康的重要條件，目前我國對股市的監(jiān)管主要是靠證監(jiān)會實(shí)行專業(yè)監(jiān)管。盡管修訂后的《證券法》賦予了證監(jiān)會更多的監(jiān)管權(quán)力及手段，但從其人員的數(shù)量和質(zhì)量看來，難以對一千多家上市公司的信息披露進(jìn)行分析，并對發(fā)現(xiàn)的問題跟蹤調(diào)查和處置，何況還有來自各個方面的干擾和阻礙。一般說來，在股市處于牛市時，違法違規(guī)的案件數(shù)量會增多。要增加監(jiān)管的力度，不僅需要有法院、檢察院、國資委、工商總局、銀監(jiān)會、保監(jiān)會等許多官方機(jī)構(gòu)的配合，還要鼓勵社會力量參與監(jiān)督，例如美國“安然公司”和我國“藍(lán)田股份”的問題就是首先由民間人士揭露的。
系統(tǒng)管理要完善
在我國的社會主義市場經(jīng)濟(jì)制度下，政府應(yīng)當(dāng)如何對待股市，是一個尚待深入研究并在實(shí)踐中不斷積累經(jīng)驗(yàn)的問題。我認(rèn)為總的原則是：一方面要運(yùn)用市場經(jīng)濟(jì)的手段，發(fā)揮股市在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用，發(fā)揮股市自身扶優(yōu)汰劣，優(yōu)化資源配置方面的作用，有關(guān)政府部門不應(yīng)干涉股市及個股的正常漲跌；另一方面要堅(jiān)持社會主義的原則，保障公眾投資者的合法權(quán)益，防止股市通過暴漲暴跌，成為少數(shù)人攫取暴利的場所。為此需要對股市進(jìn)行系統(tǒng)的管理，主要有以下幾個方面。
輿論引導(dǎo)。盡管每個投資者買賣股票都是自主決策的，但在相當(dāng)大的程度上會受到輿論的影響，股市中的投資者們通過相互影響的自組織作用，會在宏觀上和較長時期內(nèi)形成一股強(qiáng)大的力量，推動股市上漲或下跌，進(jìn)而形成牛市或熊市。在熊市中輿論引導(dǎo)的重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)是鼓舞投資者的信心，而在牛市中輿論引導(dǎo)的重點(diǎn)則應(yīng)防止盲目樂觀情緒的增長，提醒投資者注意股市的風(fēng)險及自身承受風(fēng)險的能力。建議主流媒體應(yīng)少宣傳 “萬點(diǎn)可期”、“十年大牛市”等缺乏科學(xué)依據(jù)的觀點(diǎn)及少數(shù)“股神”暴富的事例，更不應(yīng)提倡并鼓勵在校學(xué)生炒股。
調(diào)整供求。股市的漲跌在相當(dāng)大程度上受到供求關(guān)系的影響，在大量資金進(jìn)入股市追逐少量股票時就容易形成暴漲。為此一方面建議要加速讓境內(nèi)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，并鼓勵在境外上市的優(yōu)質(zhì)企業(yè)回歸國內(nèi)股市，以增加股票供應(yīng)并提高我國上市公司的整體質(zhì)量。另一方面要限制資金違規(guī)流入股市，限制國有及國有控股企業(yè)炒股，對社�；鸬壬婕肮娎娴臋C(jī)構(gòu)投資者投資股市的比例應(yīng)作出法律規(guī)定，銀行應(yīng)禁止個人用自己居住的住房抵押貸款用于炒股。還應(yīng)限制低保戶和享受各類助學(xué)金及社會資助的學(xué)生開戶炒股。
依法治市。證監(jiān)會、高檢、高法等部門要按照《證券法》等有關(guān)法律加強(qiáng)市場監(jiān)管，建議證監(jiān)會要從狠抓信息披露入手，建立獎勵基金，鼓勵投資者及有關(guān)人士分析舉報上市公司的違法行為，經(jīng)核實(shí)后進(jìn)行公告并處置。嚴(yán)厲處置證券公司及有關(guān)中介機(jī)構(gòu)的違法行為。在高檢及高法中要培養(yǎng)一批熟悉證券業(yè)務(wù)的檢察官和法官。國家應(yīng)鼓勵法律界對公眾投資者進(jìn)行法律救助，完善證券案件的共同訴訟制度。還應(yīng)建立嚴(yán)格的退市制度，促使一些質(zhì)量不合格的上市公司退出市場。
政策調(diào)控。政策是外因，要通過內(nèi)因才能起到作用。政策環(huán)境的變化應(yīng)當(dāng)能夠影響人們的行為，改變其決策準(zhǔn)則，甚至可以改變股市中自組織作用的方向。前幾個月采用貨幣政策(上調(diào)利率及存款準(zhǔn)備金率)及財政政策(上調(diào)印花稅稅率)的手段對抑制股市暴漲起到了一定的作用，但還需要有減少流動性過剩的其他措施及輿論引導(dǎo)的配合。有些國家采用征收資本利得稅的辦法來抑制股市中的暴利，我們應(yīng)認(rèn)真研究其利弊得失，并要注意保護(hù)中小投資者(例如起征點(diǎn)較高并實(shí)行累進(jìn)稅率)和鼓勵長期持股(例如對持股一年以上再出售者可免稅等)。
虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)是由實(shí)體經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中產(chǎn)生，又依附于實(shí)體經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的。因此在努力發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時，也應(yīng)盡量發(fā)揮虛擬經(jīng)濟(jì)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用，還要注意防范其內(nèi)在的風(fēng)險。我深信，只要我們遵照中國共產(chǎn)黨第十七次代表大會的精神努力工作，就一定能夠促使我國股市穩(wěn)步健康發(fā)展，不斷走向成熟，在貫徹落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀、構(gòu)建社會主義和諧社會、全面建設(shè)小康社會的過程中，發(fā)揮其重要的作用。(轉(zhuǎn)載自《資本市場》(2007年11月)。作者成思危 全國人大副委員長、民建中央委員會主席、中國科學(xué)院虛擬經(jīng)濟(jì)與數(shù)據(jù)科學(xué)研究中心主任）
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